هفته گذشته نوسانات ارزی به سطوحی رسید که مشابه یک بحران بود و نگرانی‌ها از وجود استرس عمیق‌تر در بازار را برانگیخت. همبستگی‌های سنتی بین بازدهی‌های ایالات متحده و دلار از بین رفت و شایعات درباره کاهش هماهنگ ارزش دلار افزایش یافت.
EUR/USD و USD/JPY نوسانات ضمنی یک هفته‌ای را با 20% تجربه کردند. این سطوح شدید نادر است و خوشبختانه، به نظر می‌رسد که سیستم مالی در حال حاضر پایدار است.
انحراف خزانه‌داری ایالات متحده و دلار
این انحراف نادر بین بازدهی‌های خزانه‌داری ایالات متحده و دلار معمولاً در دوره‌های استرس شدید مشاهده می‌شود. هفته گذشته، کاهش سنگین در بازار خزانه‌داری ایالات متحده نشان داد که تجارت پایه احتمالاً در حال در هم شکستن است.
شایعاتی در مورد “توافق مار-آ-لاگو” به وجود آمد که نشان می‌دهد واشنگتن ممکن است سیستم تجارت جهانی را دوباره تنظیم کند. سکرتیر خزانه‌داری ایالات متحده، اسکات بیسنت، مأمور مذاکرات تجاری با ژاپن و کره جنوبی شده است.
ما شاهد افزایش نوسانات ضمنی در سراسر G10 بودیم، نشانه‌ای واضح که دکه‌های گزینه‌ها و معامله‌گران کلان در حال هجینگ یا بیان صریح نگرانی‌ها درباره ناهماهنگی‌ها در بازارهای نقدی بودند. برای EUR/USD و USD/JPY، افزایش نوسانات یک هفته‌ای به 20% چیزی نیست که بدون نشانه‌های استرس گسترده‌تر اتفاق بیفتد. آن سطح از ریسک قیمت نه به بازپیکره‌سازی عادی، بلکه به فروش اجباری، جابجایی‌های نقدینگی، یا تفسیر نادرست سیاست بانک مرکزی اشاره دارد. دلالان در وضعیت کم‌بود شدت، برای پوشش برای نقدینگی کم در حال scramble بوده‌اند.
موضوع اصلی این است که ناهماهنگی بین بازدهی‌های خزانه‌داری و دلار به ما می‌گوید که موقعیت‌گذاری بیش از حد سریع و دور از انتظار بوده است. با فشار بر معاملات آتی خزانه‌داری به علت کاهش‌های شدت‌دار، جای تعجب نیست که همبستگی دلار در نهایت شکسته شده است. این تغییر نشان‌دهنده انتقال از جریان‌های جستجوگر بازده به حفظ نقدینگی است. از نظر عملی، این امر موجب شده است که بسیاری از معامله‌گران کوتاه‌مدت برای کاهش ریسک مدت‌دار، اقدام کنند، حتی قبل از اینکه جهت‌گیری فدرال رزرو به طور کامل قیمت‌گذاری شود. این تمایل دارد که حفره‌های هوایی ایجاد کند.
تأثیر بر حرکات بازار
وقتی افرادی مانند بیسنت وارد عمل می‌شوند، با نیت‌های تجاری دوطرفه آشکار، بازارها مفهوم سیاست را حس می‌کنند. خواه توافق “مار-آ-لاگو” پایه حقیقی داشته باشد یا نه، شرط‌های ارزی جهت‌دار از قبل شروع به جذب آن به عنوان یک سناریوی غیرصفر کرده‌اند. ضعف دلار در بین کراس‌های آسیا فنی نبود—پول واقعی و سرمایه‌گذاران کلان سرمایه را پشت این نظریه گذاشتند. با اینکه ممکن است این موضوع حدسی باشد، ما این فیلم را قبلاً دیده‌ایم: وقتی دودی از هماهنگی وجود دارد، برخی پیشروی‌ها در حال انجام است.
از نظر قیمت‌گذاری، نوسانات ضمنی هنوز نسبت به تاریخ‌های گذشته افزایش یافته است، اما معکوس کردن ریسک‌های ولع برای کاهش خطر، به طور قابل توجهی پس از یک شتاب اولیه کاهش یافته است. فروشندگان به سرعت به هر افزایش برمی‌گردند و این نشان می‌دهد که بسیاری از وحشت‌های نزدیک‌مدت تحلیل رفته است. با این حال، انحرافات منحنی همچنان نامتقارن و متمرکز در روزهای داده است. تجارت گزینه‌ها فقط بر اساس تحلیل حق‌الزحمه، اکنون ریسک بالاتری دارد، به‌ویژه با توجه به اینکه ژاپن و کره به عنوان شرکت‌کنندگان در تنظیمات تجارت بازنگری شده مورد توجه قرار گرفته‌اند.
برای معامله‌گران آتی یا مبادلات، بازدهی تنظیم‌شده با توجه به حمل و نقل دیگر دیگر عامل غالب نیست. حساسیت جریان در روزهای رویداد کلان، به ویژه شهادت پاول یا تحرکات بانک مرکزی ژاپن، کنوکسیته بسیار بیشتری از معمول تحریک می‌کند. این حیاتی است که ما استرس نقدینگی را در کنار ریسک سیاست نقشه‌برداری کنیم. عدم وجود آربیتراژ در معاملات پایه هفته گذشته به ما نشان می‌دهد که چقدر این کانال قیمت‌گذاری شکننده شده است.
دسته‌های نوسان باید از سناریوهای تله‌گاما در اواخر جلسه نیویورک آگاه باشند، به ویژه با افزایش حجم‌ها در دوره‌های کوتاه‌مدت. با نیازهای حاشیه‌ای که در دکه‌های ملک-دارایی افزایش یافته، ما انتظار داریم در دو هفته آینده بیشتر موقعیت‌ها دوباره تنظیم شوند. انتظار کاهش قیمت‌ها در گزینه‌های نزولی را داشته باشید، به ویژه در جفت‌های خاص JPY و EUR، نه به عنوان یک سیگنال ارزش‌گذاری بلکه به عنوان بازتابی از بهبود تحمل ریسک. این اصلاح قیمت ممکن است توهمی باشد.
اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا
را کلیک کنید
