مالیات‌های اضافی چین بر کالاهای آمریکایی
تصمیم چین برای اضافه کردن 34% مالیات بر طیف وسیعی از واردات ایالات متحده تنها یک اقدام تلافی‌جویانه نیست—بلکه واکنشی تند به اقدامات جدید مالیاتی واشنگتن به شمار می‌آید. این تشدید تلافی‌جویی، که از 10 آوریل به اجرا درآمد، به سرعت نگرانی‌های بازار را در سراسر مراکز تجاری جهانی افزایش داد. این اقدام برخی را غافلگیر کرد، به‌ویژه با توجه به انتظار قبلی که پکن ممکن است رویکردی محتاطانه‌تر را انتخاب کند.
پس از اعلام این خبر، نوسانات به بازار نفوذ کرد. کاهش 1.5 درصدی آتی‌های S&P 500 تنها یک عدد نیست؛ آن نشان‌دهنده کاهش قابل توجهی در اشتیاق به سهام است. این نوع کاهش معمولاً به‌عنوان برداشت سود نادیده گرفته نمی‌شود. این مقدار نشان‌دهنده ارزیابی مجدد ریسک از سوی بازیگران نهادی است. سرمایه‌گذاران به وضوح به دارایی‌های با ریسک پایین‌تر روی آوردند. این موضوع به‌وسیله کاهش 15 واحد پایه در بازدهی خزانه‌داری 10 ساله تأکید شده است. چنین کاهشی در چنین زمان کوتاهی نشان‌دهنده تعدیلی سریع، به‌ویژه از سوی مدیران صندوق‌ها است که نیاز به پوشش ریسک دارند. بازارهای درآمد ثابت، همان‌طور که اغلب در دوران‌های مبتنی بر ژئوپلیتیک رخ می‌دهد، نقش خود را به‌عنوان یک سوپاپ ایمنی حفظ کرده‌اند.
در جبهه ارزهای خارجی، دلار در برابر ین کاهش یافت و به 145.80 از 146.30 رسید. این کاهش چندان ناچیز نیست. این نوع حرکت در جفت USD/JPY—به‌ویژه در ساعات آرام پیش از بازار ایالات متحده—نشان می‌دهد که معامله‌گران بیشتر از نگرانی کوتاه‌مدت را در حال قیمت‌گذاری هستند. این بار نشان‌دهنده احتیاط عمیق‌تری است. ین، با وضعیت perceived به‌عنوان یک دارایی امن، معمولاً زمانی که شرکت‌کنندگان سعی در دوری از دارایی‌های با بتای بالا دارند، خریداران را جذب می‌کند.
از دیدگاه ما، رفتار قیمت این هفته نشان‌دهنده روایتی واضح‌تر است: معامله‌گران بیش از حد به انتظارات همکاری اقتصادی در طول بهار راحت بودند. این تغییر قیمت به سرعت اتفاق افتاد. و اکنون با اثرات جانبی در بازارهای نوسانی و نرخ‌های آتی مواجه هستیم، که درباره مسیر نزدیک‌مدت سیاست کمتر مطمئن به نظر می‌رسند. آتی‌های در هر دو نرخ بهره و شاخص‌های سهام همچنان به تداوم نوسانات ضمنی در طول عمده‌ترین دوره‌ها اشاره دارند، که نشان‌دهنده بازار است که خود را برای ریسک‌های بیشتر آماده می‌کند.
واکنش‌های بازار و چشم‌انداز آینده
لحجه اخیر پاول، سنجیده و کمی غیرقابل پیش‌بینی، ممکن است اکنون با این انتظارات متغیر و فشارهای بیشتر از خارج به چالش کشیده شود. پاسخ بازار خزانه‌داری قابل توجه است. ما شروع به توجه به بروز یک تمایل به شیب بیشتر در منحنی کرده‌ایم. این هفته گذشته قابل مشاهده نبود، زمانی که معاملات مسطح در سبدهای کلان غالب بودند. مسطح شدن معمولاً نشانه‌ای از انتظارات کاهش یافته تورمی و دستان ثابت در بانک‌های مرکزی است. یک شیب افزایش در اینجا ممکن است به ریسک‌های سیاست ارزیابی‌شده مجدد یا عدم قطعیت زیاد در هزینه‌های تأمین مالی و تقاضای خارجی اشاره کند. به هر حال، یک تغییر قیمت در حال وقوع است.
برای استراتژی‌های گزینه‌ها، نوسان ضمنی در گزینه‌های هفتگی S&P 500 در کنار کاهش آتی‌ها افزایش یافته است. این حرکت بیشتر بر روی انقضای نزدیک‌مدت متمرکز است تا اینکه در طول منحنی توزیع شود. این نشان می‌دهد که شرکت‌کنندگان در بازار خود را برای چند جلسه پرسروصدا آماده می‌کنند، به جای اینکه مسیرهای بلندمدت را بازتنظیم کنند. آنچه که ما در فعالیت‌های هدیی دلتا مشاهده کرده‌ایم این دیدگاه را تأیید می‌کند، زیرا هدی‌کنندگان گام‌های دچار عدم تعادل را به شدت در سمت پایین در جلسات بعدازظهر دوشنبه بازتنظیم کردند.
ساختار مدت در تعویض‌های نرخ بهره نیز در ابتدای منحنی به سمت گسترده‌تر شدن حرکت کرده است. این معمولاً زمانی رخ می‌دهد که معامله‌گران از جهت بانک مرکزی در کوتاه‌مدت یا شرایط اعتبار مطمئن نباشند. با توجه به تقویم داده‌های CPI و PPI جاری، این حرکت احتمالاً به فرضیاتی درباره نحوه تأثیر چاپ‌های تورم مربوط می‌شود که ممکن است اکنون بیشتر از آنچه قبلاً تصور می‌شد، اهمیت داشته باشند. به‌ویژه اگر تنش‌های تجاری دوباره زنجیره‌های تأمین را مختل کنند یا کانال‌های قیمت‌گذاری در کالاهای اصلی را دچار اختلال کنند.
این هیچ‌یک در انزوا نیست، زیرا گسترش‌های CDS برای چندین بانک اروپایی و آسیایی به‌طور کمی افزایش یافته است. ما این را به‌عنوان سر و صدا به جای استرس مستقیم تفسیر می‌کنیم، اما این نشان‌دهنده احتیاط مشترکی است که بین کلاس‌های دارایی در حال شکل‌گیری است.
گام‌های عملی اکنون به وضوح مایل است. معامله‌گران نباید به روایت هفته گذشته چسبیده یا این را به‌عنوان یک دور ناپایدار از نوسانات نادیده بگیرند. با توجه به اینکه بمب‌های نوار حذف نشده‌اند، یک رویکرد چابک‌تر منطقی است. قرارگیری ریسک باید در دوره‌های زمانی کوتاه‌تر بازتنظیم شود، به‌ویژه اگر دلتاهای جهت‌دار را در آتی‌های سهام یا نرخ‌ها معامله کنند. هیدج‌هایی را که می‌توانند در اوایل پنجره آسیا/اروپا تنظیم شوند، حفظ کنید، به‌ویژه اگر حرکات ارز تأمین مالی همچنان نشانه‌هایی از تنش را نشان دهند.
به هر حال، شایان ذکر است که ساختارهای همبستگی دوباره شروع به انحراف کرده‌اند. بتای بین دارایی‌های متقاطع، به‌ویژه بین شاخص‌های سنگین فناوری ایالات متحده و درآمد ثابت، به سمت انحراف منفی تغییر کرده است. این یک نشانه مفید است هنگام ارزیابی اینکه آیا بی‌نظمی کنونی جدی است یا اینکه آیا سطوح حمایتی که در حال آزمایش است، واقعی هستند یا تنها پیشنهادات موقتی.
در تنظیمات ما، ما به سمت تخصیص تاکتیکی به جای موقع‌گیری موضوعی متمایل شده‌ایم. هیچ گونه کارآیی در ترکیب بازی‌های جهت‌دار بلندمدت با این همه وابستگی به رفت‌وآمد سیاسی وجود ندارد. در عوض، معاملات چرخشی سریع، جفت‌های با همبستگی کم و استراتژی‌های کج نوسان متوسط بیشتر توجه‌ها را به خود جلب می‌کند.
با ادامه توسعه این وضعیت که به فشار چندین مسیر دارایی به طور همزمان—from ارزها به اوراق قرضه و دوباره به انتظارات سهام—قیمت‌گذاری به وضوح یک چیز را به ما می‌گوید: این یک بازار است که به دنبال توازن نقدی و فضای تنفسی موقعیتی است. این لزوماً ترس نیست. اما قطعاً عدم تعهد است.
اکنون حساب زنده VT Markets خود را ایجاد کنید و تجارت را شروع کنید.
اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا
را کلیک کنید
