فرانسوآ ویلروی د گالهو، رئیس بانک فرانسه، در مورد توقف تعرفه‌های رئیس‌جمهور ایالات متحده، دونالد ترامپ، اظهار نظر کرد و آن را به‌عنوان یک تحول کمتر منفی توصیف کرد، اما نگرانی‌های ادامه‌دار برای اقتصاد آمریکا به‌دلیل سیاست‌های حمایت‌گرایی را یادآور شد. او به احتمال برگزاری مذاکرات در سه ماه آینده در مورد تعرفه‌ها اشاره کرد و واکنش اندازه‌گیری شده اروپا در مذاکرات را شناخت. ویلروی اشاره کرد که سیاست‌های اخیر ترامپ اعتماد به دلار آمریکا را تضعیف کرده است، اما با ابراز خوش‌ بینی گفت که هیچ انتظاری برای رکود در فرانسه وجود ندارد. در زمان گزارش، نرخ EUR/USD به میزان ۰.۳۰٪ افزایش یافته و به ۱.۰۹۸۰ رسید.

A Brief Respite

هنگامی که ویلروی توقف تعرفه‌ها را «کمتر منفی» توصیف می‌کند، این نکته‌ای ضعیف به این ایده است که اوضاع لزوماً بهبود نیافته است بلکه فقط از بدتر شدن آن جلوگیری شده است. فشار فوری از یک طرف به‌طور موقت کاهش یافته است. اما تصویر کلی‌تر، به‌ویژه برای آنهایی که جریان اقتصادی مرزی را ارزیابی می‌کنند، اجازه آسایش زیادی نمی‌دهد. پنجره سه‌ماهه‌ای که او به آن اشاره می‌کند به‌ویژه گویای وضعیت است. این موضوع به یک آتش‌بس موقتی اشاره می‌کند، نه تغییر در سیاست. معامله‌گران نباید فریب بخورند و تصور کنند که عدم قطعیت از بین رفته است. برعکس، این فقط به‌طور موقتی کنار رفته است. اظهارات او درباره آسیب‌های ناشی از حمایت‌گرایی به اقتصاد ایالات متحده فقط جنبه‌ی علمی ندارد. اقدامات تلافی‌جویانه، زنجیره‌های تأمین تحت فشار و بی‌اعتمادی به تجارت بین‌المللی یک ترکیب است که مدل‌های قیمت‌گذاری و فرضیات همبستگی را مختل می‌کند. به‌محض اینکه نوسان بر نوسان افزوده می‌شود، بازه‌هایی که زمانی سخت و محکم بودند، سریع‌تر از آنچه انتظار می‌رفت، شروع به حل شدن می‌کنند. ما باید نه‌تنها به تیترهای مذاکرات توجه کنیم، بلکه واکنش‌های ظریف‌تری در اسپردهای اعتباری و منحنی‌های آتی را نیز تحت نظر داشته باشیم.

Assessing Economic Stability

نگرانی ویلروی درباره دلار ناشی از بیش از فقط سروصدا است. هرگاه بانک‌های مرکزی بزرگ کاهش ایمان جهانی به یک ارز ذخیره را تشخیص دهند، زنجیره‌ای از واکنش‌ها در ارزیابی‌های ریسک به راه می‌افتد که نمی‌توانیم آن را نادیده بگیریم. تغییرات پرتفوی که به سوی پاریت‌های دلار دور می‌شوند، نحوه مدیریت الزامات مارجین، استراتژی‌های پوشش و انقضای قراردادها را تحت تأثیر قرار می‌دهد. تغییر ظریف در لحن درباره جایگاه دلار به‌نظر نمی‌رسد که در حال حاضر در اکثر ابزارهای مشتقه لحاظ شده باشد. نامتعادلی در حال شکل‌گیری است که بخشی به موضع سیاست و بخشی به زوال احساسات برمی‌گردد—یک موضوع که به آرامی به فرضیات قیمت‌گذاری آتی نزدیک می‌شود. افزایش ۰.۳۰ درصدی نرخ EUR/USD، که به ۱.۰۹۸۰ رسید، تنها یک حرکت فنی نبود. حتی در حالی که تورم تا حدی در بلوک یورو تثبیت شده است، شتاب سخنان زیادی درباره ادراک دارد. بازار احساس استرس در موقعیت‌های دلار محور را می‌کند. در حالی که سطوح نوسان ضمنی افزایش می‌یابد، به‌ویژه در انتهای طولانی منحنی گزینه‌ها، حقه‌های قیمت‌گذاری برتری یورو نشان‌دهنده رفتار پوشش‌دهی به‌جای اعتماد به سمت خاصی است. ما باید برای این تمایز تنظیم کنیم. اگر موقعیت‌گیری بیش از حد در معرض دلتاهای منفی قرار گرفته باشد و بدون لایه‌های پوشش باشد یا اگر مبادلات آتی به‌طور مخالف با تفاضل‌های بهره پیش‌بینی‌شده کج شده باشد، بازنگری ضروری است. در عین حال، مهم است که چگونه منطقه یورو، به گفته ویلروی، با موضعی اندازه‌گیری شده نسبت به مذاکرات برخورد می‌کند. اصطلاح «اندازه‌گیری شده» نشان‌دهنده یک استراتژی مبتنی بر تأخیر و مهار است. محدودیت‌های سیاستی در یک منطقه، در تضاد با محرک‌ها یا تهدیدهای غیرقابل پیش‌بینی در منطقه‌ای دیگر، پس‌زمینه‌ای را برای ارزیابی تغییر می‌دهد. معامله‌گران مشتقه ممکن است نیاز به بازنگری مدل‌های قیمت‌گذاری کوتاه‌مدت که فرض می‌کنند نتایج مذاکرات برابر است، داشته باشند. نامتقارنی سیاستی در حال شکل‌گیری است و این موضوع از طریق ساختاردهی حقضرب و تعیین موانع به‌هم می‌ریزد. Create your live VT Markets account and start trading now. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید