— معاون رئیس فدرال رزرو، فیلیپ جفرسون، چشم‌انداز اقتصادی را پس از اعلام تعرفه‌های اخیر مورد بحث قرار داد. با وجود داده‌های کلی اقتصادی پایدار، او عدم قطعیت سیاستی را به‌عنوان یک ریسک برای تصمیمات آینده نرخ بهره شناسایی کرد. جفرسون بیان کرد که ممکن است فدرال رزرو نیاز داشته باشد تا نرخ‌های فعلی را برای مدت طولانی‌تری حفظ کند اگر نرخ تورم و بازار کار بهبود نیابد. او اشاره کرد که نرخ سیاست کنونی به طور مؤثری به ریسک‌های موجود پاسخ می‌دهد.

چشم‌انداز تورم و اشتغال

او روندهای تورمی و وضعیت قوی بازار کار را مشاهده کرد، در حالی که به احتمال تضعیف هزینه‌های مصرف‌کننده اشاره کرد. جفرسون بر تأثیر سیاست‌های تجاری بر ثبات اقتصادی و تصمیمات هزینه‌کرد تأکید کرد. اظهارات جفرسون به رویکردی سیاستی اشاره دارد که بیشتر بر احتیاط تأکید دارد تا فوریت. اگرچه تورم به شدت افزایش نیافته، ماندگاری آن بالای هدف، استدلالی را برای احتیاط در هرگونه صحبت از کاهش نرخ تقویت می‌کند. ما باید ارزیابی او را به‌عنوان یک هشدار بخوانیم که فشارهای خارجی مانند تعرفه‌ها — که ممکن است در ماه‌های آینده قیمت‌ها را افزایش دهند — می‌توانند به انتظارات تورمی دامن بزنند. این موضوع مهم است زیرا اگر انتظارات به سمت بالا حرکت کنند، نگه‌داشتن نرخ‌ها به حالت ثابت نه تنها یک استراتژی، بلکه یک اقدام دفاعی می‌شود. در بیان اینکه نرخ کنونی به‌طور مؤثر به ریسک‌های اقتصادی پاسخ می‌دهد، جفرسون به ما یادآوری می‌کند که سیاست نیازی به تغییر ندارد فقط به این دلیل که بازارها خواستار وضوح هستند. تا زمانی که تورم پابرجاست و بازار کار به‌طور قابل توجهی عقب‌نشینی نکند، احتمالاً نرخ‌ها به سرعت کاهش نخواهند یافت. هیچ نشانه‌ای، نیز، از افزایش نرخ — در حال حاضر — وجود ندارد، اما ثبات نرخ در این شرایط قابل قبول نیست. هر چیزی که به کاهش هزینه‌های مصرف‌کنندگان اشاره کند ممکن است محاسبات را تغییر دهد، به‌ویژه اگر فعالیت‌های خرده‌فروشی یا خدمات باعث کاهش سرمایه‌گذاری شوند. نگرانی فدرال رزرو در مورد تصمیمات تجاری تنها نظری نیست. تعرفه‌ها معمولاً باعث افزایش قیمت‌های وارداتی می‌شوند و با گذشت زمان، این هزینه منتقل می‌شود. نه تمام بخش‌ها به‌طور همزمان این را احساس می‌کنند، اما برای خانوارهایی که در حال حاضر بودجه‌های خود را تنگ می‌کنند، این فشار می‌تواند هزینه‌های اختیاری را کاهش دهد. کاهش هزینه‌ها رشد را تضعیف می‌کند و اگر استخدام در صنایع حساس به چرخه اقتصادی شروع به نوسان کند، ممکن است در ماه‌های آینده شاهد ادامه تضعیف حقوق و دستمزدها باشیم. این می‌تواند علامتی برای ارزیابی مجدد در سطح سیاست باشد.

پاسخ بازار و پیامدهای استراتژی

برای ما که بازارهای مشتقه را زیر نظر داریم، پیامدهای واضحی وجود دارد. اگر فدرال رزرو تصمیم بگیرد که کاهش را بیشتر از آنچه قبلاً انتظار می‌رفت به تأخیر بیندازد، انتظارات نرخ‌های بلندمدت احتمالاً باید بالاتر تنظیم شوند. هر قرارداد یا موقعیتی که بر اساس تسهیل پیش‌بینی شده در سه‌ماهه آینده ساخته شده است، باید با دقت خاصی مورد توجه قرار گیرد. ما قبلاً مشاهده کرده‌ایم که حتی اعداد اشتغال کمی مثبت تمایل دارند که دامنه نرخ فعلی را تقویت کنند. ساختار نوسانات ضمنی، به‌ویژه در قسمت‌های ابتدایی، حساسیت بالایی به انتشار داده‌های کوتاه‌مدت را نشان می‌دهد. در حالی که این با رفتار گذشته در دوره‌های نامشخص هم‌راستا است، ما باید برای حرکات ناگهانی‌تر در پاسخ به اعداد CPI یا دستمزدها آماده باشیم. اظهارات جفرسون یک چارچوب می‌دهد — پایدار اما واکنشی. یک افزایش نامUnexpected in jobless claims or a dip in PMI may trigger recalibration, but not necessarily a policy pivot. That detail matters. بگذارید سرعت کاهش مصرف را نیز نادیده نگیریم. اگر هزینه‌های بالای استقراض با افزایش قیمت‌های مرتبط با تعرفه ترکیب شوند، نتیجه می‌تواند انقباضی در تقاضای خرده‌فروشی در نیمه دوم سال باشد. بازارها بخشی از این اثرات را قیمت‌گذاری کرده‌اند، اما نه تمام تأثیرات بر کیفیت درآمد یا شرایط اعتبار. قیمت‌گذاری مشتقات مرتبط با عملکرد بخش مصرف‌کننده باید این تغییر در مبنای تقاضا را منعکس کند. استراتژی‌های تجاری مبتنی بر عادی‌سازی نرخ‌ها تا پایان سال اکنون هزینه‌های بالاتری دارند، به‌خصوص که ساختارهای زمانی صاف می‌شوند. این یک انگیزه برای تمایل به اختیار به جای موقعیت‌های جهت‌دار عریان است. ما ممکن است متوجه شویم که چاپ‌های با اعتماد پایین در هفته‌های آینده بیشتر از پیروی از روندهای سنتی حاشیه مثبت دارند. اگر جفرسون و همتایانش به این لحن ادامه دهند، انتظار داشته باشید که نمودار نقطه‌ای تردید آنها را منعکس کند. هرگونه راهنمایی رو به جلو از پاول یا والر باید به همین شیوه تفسیر شود — محتاط در برابر ماندگاری تورم و مشتاق بر عدم تحریک مصرف در زمان نادرست. در مدل‌سازی ما، توازن ریسک به سمت یک سه‌ماهه سوم جایی که چابکی نسبت به جسارت برتری دارد تمایل دارد. زمان‌بندی مهم‌تر از تعصب است. اکانت زنده VT Markets خود را ایجاد کنید و هم‌اکنون شروع به معامله کنید. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید