وزارت خزانه‌داری ایالات متحده یک حراج برای ۴۴ میلیارد دلار اوراق مشارکت ۷ ساله انجام داد و نرخ بازدهی بالا را ۴.۲۳۳٪ تعیین کرد. در زمان حراج، سطح با بهره (WI) به ۴.۲۲۷٪ رسید.
حراج با یک دُم به اندازه +۰.۶ واحد پایه مواجه شد که با میانگین شش‌ماهه -۱.۳ واحد پایه در تضاد است. نسبت پوشش به پیشنهاد ۲.۵۳ برابر بود که کمی زیر میانگین شش‌ماهه ۲.۶۹ برابر قرار گرفت.
تغییرات در مشارکت‌کنندگان پیشنهاددهنده
دلالان ۱۲.۶۷٪ از پیشنهادها را تشکیل می‌دادند در حالی که میانگین ۹.۰۵٪ بوده است. پیشنهاددهندگان مستقیم ۲۶.۱٪ را شامل می‌شدند که از میانگین شش‌ماهه ۱۹.۶۴٪ فراتر رفته بود، در حالی که پیشنهاددهندگان غیرمستقیم ۶۱.۲٪ را تشکیل می‌دادند که نسبت به میانگین ۷۱.۳۱٪ کاهش یافته است.
آنچه در اعداد نهایی از حراج ۴۴ میلیارد دلار اوراق مشارکت ۷ ساله خزانه‌داری مشاهده می‌کنیم، یک تغییر ظریف در دینامیک تقاضا است. دم، که به اندازه +۰.۶ واحد پایه بود، بالاتر از میانگین شش‌ماهه معمول -۱.۳ واحد پایه قرار دارد. در زبان حراج، دُم زمان اتفاق می‌افتد که نرخ واقعی بازدهی بالاتر از جایی باشد که بازار قبل از آن قیمت‌گذاری کرده بود. بنابراین، در اینجا به این معناست که تقاضا به اندازه کافی قوی نبود تا نرخ بازدهی را به سطح مورد انتظار کاهش دهد. اوراق باید بازدهی کمی بالاتری را ارائه می‌کردند تا خریداری شوند.
نسبت پوشش به پیشنهاد—که نشان دهنده تعداد دلارهای پیشنهاد شده برای هر دلار فروخته شده است—به ۲.۵۳ رسید. این موضوع نگران‌کننده نیست، اما زیر متوسط شش‌ماهه ۲.۶۹ نشسته است. این نشان می‌دهد که اشتها کمی کاهش یافته است. چیزی که چشم را باز نمی‌کند، اما به اندازه کافی می‌گوید وقتی که با تغییرات مشارکت در دسته‌های خریدار ترکیب می‌شود.
دلالان مجبور بودند بیشتر از آنچه اخیراً انجام می‌دادند، خرید کنند. آنها ۱۲.۶۷٪ از کل را مدیریت کردند که به طرز قابل توجهی بالاتر از میانگین خودشان بود که پایین‌تر ۹.۰۵٪ بود. دلالان معمولاً زمانی که هیچ‌کس دیگری با قاطعیت وارد نمی‌شود، سهم خود را افزایش می‌دهند. پیشنهاددهندگان مستقیم—معمولاً نهادهایی که برای خودشان خرید می‌کنند نه به جای مشتریان—بخشی را به میزان بیشتری نسبت به میانگین خود خریداری کردند. آنها ۲۶.۱٪ از حراج را پر کردند که بالاتر از میانگین اخیر آنها ۱۹.۶۴٪ بود. در عین حال، پیشنهاددهندگان غیرمستقیم که عمدتاً نمایانگر تقاضای خارجی هستند، تنها ۶۱.۲٪ را تشکیل می‌دادند که به مراتب زیر نرخ مشارکت اخیر آنها بیش از ۷۱٪ بوده است. این نشانه‌ای کوچک است که نشان می‌دهد هیجان خارجی‌ها همانند چند ماه گذشته نیست.
پیامدها برای انتظارات نرخ بهره
اکنون، این چه معنایی برای ما در بازه بعدی دارد؟ یک پنجره در حال شکل‌گیری است. وقتی تقاضای خارجی کاهش می‌یابد، این معمولاً باعث افزایش نرخ بازدهی می‌شود، نه فقط به‌طور موقت بلکه گاهی با تأثیر در چند هفته اگر الگو ادامه داشته باشد. همراه با افزایش کلی نرخ‌های بازدهی که در اینجا نشان داده شده، این شروع به ایجاد یک لحن محکم‌تر نسبت به هزینه‌های بالای وام‌گیری می‌کند.
اگر ما مدل‌های ارزش‌گذاری را اجرا کنیم یا موارد پوشش کج‌کاری را زیر نظر داشته باشیم، آن شیفت‌های کوچک در مشارکت مهم هستند. هر چیزی که بار مالی دولت را بیشتر به سمت متولیان داخلی—دلالان و پیشنهاددهندگان مستقیم—می‌کشاند، تأثیر طبیعی بر انتظارات نرخ بهره دارد. موقعیت‌های حساس به منحنی‌های نرخ بازده—چه صاف کننده و چه تند کننده—به آن لایه زمینه نیاز دارند.
دم کوتاه و پوشش غیرمستقیم کاهش یافته، وقتی در کنار افزایش تعهد دلالان قرار می‌گیرد، به سمت سوء هاضمه ملایم اشاره می‌کند. این بدان معنا نیست که حراج ناکام بوده است. اما این نشان می‌دهد که فشار قیمتی ممکن است شکل بگیرد یا ادامه یابد مگر اینکه بازیکنان بزرگ‌تر مجدداً وارد شوند یا تقاضا به سطوح بالاتر بازگردد.
ما همچنین باید به این نکته توجه داشته باشیم که حراج‌ها مانند این، به عنوان زمینه‌ساز آزمایش عمل می‌کنند. زمانی که عرضه جدید نتواند تأثیری که انتظار می‌رود را ایجاد کند—به ویژه از بخش‌هایی که به طور معمول ثابت‌قدم هستند—این به ما چیزی در مورد احساسات می‌گوید که به سادگی در نرخ‌های سرخط قابل مشاهده نیست.
اکانت زنده VT Markets خود را ایجاد کنید و اکنون تجارت را شروع کنید .
اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا
را کلیک کنید
