سیاست‌گذار سابق بانک ژاپن، ماکوتو ساکورای، نشان می‌دهد که بانک ژاپن ممکن است در این چرخه، نرخ‌ها را به ۱٪ افزایش دهد. افزایش احتمالی از ۰.۵۰٪ به ۰.۷۵٪ در ماه‌های مه یا ژوئن پیش‌بینی می‌شود و پس از آن توقفی خواهد بود.
در حال حاضر، تریدرها انتظار ندارند که BOJ در این ماه‌ها اقدام کند به‌دلیل عدم‌قطعیت مربوط به تعرفه‌های ترامپ و تأثیر آن‌ها بر اقتصاد جهانی.
نقشه‌راه افزایش نرخ‌ها
اظهارات ساکورای پیشنهاد واضحی را ارائه می‌دهد—بانک ژاپن دیگر امکان یک مسیر تدریجی برای تنگ شدن سیاست‌های پولی را رد نمی‌کند. حرکت به سمت ۱٪ نتیجه قطعی نیست، اما نقشه‌راه دارد شکل می‌گیرد. با این حال، انتظارات بازار به‌نظر می‌رسد که برای حالا با این چشم‌انداز هم‌راستا نیستند. در حال حاضر، مشاهده می‌کنیم که اکثر موقعیت‌ها بر اساس ایده‌ای طولانی‌تر قیمت‌گذاری شده‌اند، که بر این اساس، ریسک‌های خارجی، به‌ویژه از آمریکای شمالی، سیاست‌گذاران ژاپنی را در موضع احتیاطی نگه‌می‌دارد.
اشاره به تعرفه‌ها نوعی از عوامل خارجی را که بر تصمیم‌گیری پولی فشار وارد می‌کند، به نمایش می‌گذارد. هنگامی که سیاست در برابر دینامیک‌های تجارت جهانی متعادل می‌شود، معمولاً تأخیر در واکنش وجود دارد. تریدرها به یک بانک مرکزی که به سمت صبر متمایل است عادت کرده‌اند. با این حال، هنگامی که صداهایی مانند ساکورای شروع به صحبت در مورد ۱٪ می‌کنند، نباید به‌راحتی فرض شود که رژیم نرخ کنونی دست‌نخورده باقی خواهد ماند.
ما شرایطی برای ممکن است تغییر در راهنمایی‌های آینده قبل از اقدام مشاهده می‌کنیم. این یک لایه است که بسیاری از شرکت‌کنندگان بازار به آن توجه نکرده‌اند. معمولاً، یک بانک مرکزی که می‌خواهد بدون ایجاد شوک اقدام کند، پیش از عمل خود نشانه‌هایی را ارسال می‌کند، به‌ویژه در ژاپن که تصمیمات پیش‌بینی شده از جمله عادت‌ها است.
جانشین کُرودا و هیئت سیاست‌گذاری گسترده‌تر، به‌دقت شاخص‌های تورم داخلی را تحت نظر دارند. روندهای CPI اصلی، به‌ویژه زمانی که تعدیل شده با انرژی، به‌طور مداوم از سطح ۲٪ عبور می‌کنند. اگر داده‌های مربوط به مسکن و دستمزدها تا انتشار داده‌های آوریل کاهش نیابند، انتظار داریم که صداهای داخلی نفوذ بیشتری پیدا کنند و به تنگ شدن در اوایل تابستان توصیه کنند. این ممکن است با افزایش ۲۵ واحدی به ۰.۷۵٪ آغاز شود—سیگنالی که ساکورای به‌خوبی این جدول زمانی را تطابق می‌دهد—اما پس از آن انتظار خواهد بود تا بازارها تغییر را جذب کنند.
ملاحظات نقدینگی و نوسانات
از دیدگاه تاکتیکی، به‌نظر نمی‌رسد که منطقی باشد به این باور بچسبیم که ریسک‌های جهانی به‌طور نامحدود تغییر سیاست را به تأخیر خواهد انداخت. نگرانی‌های تعرفه‌ای معتبر هستند اما اگر سایر اقتصادهای G7 به‌سوی عادی‌سازی نرخ‌ها ادامه دهند، تأثیر آن‌ها کاهش می‌یابد. واکنش به داده‌های ضعیف تورم از اروپا در حالی که شگفتی‌های صعودی در داخل کشور نادیده گرفته می‌شود، می‌تواند به بی‌نظمی در انتظارات و نتایج منجر شود.
منحنی اوراق قرضه دولتی ژاپن در ناحیه جلو به‌طور مختصر تنظیم شده است. این شیب اولیه به ازنو قیمت‌گذاری ریسک‌های کوتاه‌مدت اشاره دارد، که شاید به‌دست کسانی که به عوامل داخلی بیشتر از عوامل وارداتی وزن می‌دهند، هدایت شده باشد. ما معتقدیم که نرخ پراکندگی وسیع‌تر در سواپ‌های کوتاه‌مدت نیز نشان می‌دهد که برخی دک‌ها در حال پوشش ریسک نوسانات نزدیک‌مدت هستند—احتمالاً تا مه.
نقدینگی در قراردادهای آتی نرخ بهره ژاپن همچنان پراکنده است، به‌ویژه هنگامی که نوسانات به‌طور غیرمنتظره‌ای افزایش می‌یابد. در این دوره‌های با نقدینگی پایین، تریدرها می‌توانند فرصت‌هایی را پیدا کنند اما همچنین در معرض ریسک کالیبراسیون نادرست هستند. نوسانات PnL اکثراً زمانی بزرگ می‌شوند که شوک‌های بانکی مرکزی رخ می‌دهد. برای کاهش این، شرط‌های سنگین بر اساس نقدینگی باید بررسی شده و احتمالاً از طریق قرار دادن زودتر یا سواپ‌های دفاعی کاهش یابد. نگه‌داشتن بر این پیش‌فرض که هیچ اقدامی تا جولای انجام نمی‌شود می‌تواند به فشردگی منجر شود.
برخی از نوسانات ضمنی در حال حاضر در الگوهای فصلی در حال افزایش هستند—اما قیمت‌گذاری بر اساس مقادیر بیشتری از انحنا اکنون، هرچند پرهزینه، ممکن است نتایج بیشتری نسبت به صرفاً انتظار برای وضوح از واشنگتن یا توکیو حاصل کند. به آنچه بانک مرکزی پس از جلسات مارس و آوریل می‌گوید، توجه کنید—تغییرات در راهنمایی‌های آینده ممکن است بیشتر از آنچه ادعا می‌کنند، علامت‌دهی کنند.
اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا
را کلیک کنید
