پس از شروع کند سال، دلار آمریکا وارد فصل دوم در یک نقطه بحرانی می‌شود. فدرال رزرو موضع احتیاط‌آمیزی را حفظ کرده و نرخ‌ها را برای دومین جلسه متوالی ثابت نگه داشته است، حتی در حالی که رشد اقتصادی کند می‌شود و انتظارات تورمی رو به افزایش است. در همین حال، سرمایه‌گذاران جهانی در حال تغییر موضع در میان مسیرهای متناقض بانک‌های مرکزی، عدم قطعیت مجدد در تجارت و بازاری هستند که سعی دارد قیمت‌گذاری شود که چه چیزی در آینده خواهد آمد — نه فقط آنچه که رخ داده است.

در این محیط، دلار دیگر تنها به داده‌های اقتصادی واکنش نشان نمی‌دهد — بلکه در جریانات متضاد صبر سیاست، تیترهای سیاسی و جابجایی جریان‌های جهانی گرفتار شده است. در حالی که فدرال رزرو تمایل خود به سخت‌گیری را کاهش می‌دهد و سایر نقاط جهان شروع به آرامش می‌کنند، نقش دلار آمریکا به عنوان یک لنگر دفاعی در حال آزمون است.

فدرال رزرو نرخ‌ها را برای دومین جلسه متوالی در سال جاری بدون تغییر نگه داشته است و دامنه هدف را در 4.25٪–4.5٪ نگه داشته است که پس از کاهش در دسامبر به وجود آمده است. بر اساس آخرین پیش‌بینی‌ها، بیشتر سیاست‌گذاران هنوز انتظار دو کاهش نرخ تا پایان سال را دارند و پیش‌بینی متوسط را در 3.75٪–4.0٪ حفظ کرده‌اند.

با این حال، به‌روزرسانی مارس نشان دهنده انحراف گسترده‌تری در دیدگاه‌ها بود. اکنون تعداد بیشتری از اعضا از هیچ گونه کاهشی یا یک کاهش در سال جاری حمایت می‌کنند، در حالی که درخواست‌ها برای کاهش‌های تهاجمی (4-5 کاهش) به طور کامل از بین رفته است. این تغییر موضع نشان‌دهنده دیدگاه محتاطانه‌تر فدرال رزرو است و نشان می‌دهد که تحت شرایط فعلی هیچ نیازی به کاهش سیاست احساس نمی‌شود.

پیش‌بینی‌های اقتصادی کلیدی:

حذف زبان ریسک متوازن در بیانیه و افزودن واژه “عدم قطعیت افزایش یافته” ما را از وجود یک فدرال رزوی حساس به ریسک مطلع می‌کند که بر داده‌ها تمرکز دارد، نه فشارهای سیاسی. رئیس پاول در کنفرانس خبری اشاره کرد که رشد کندتر و تورم مداوم جزئی دیگر یکدیگر را جبران می‌کنند، که تصمیم برای حفظ دو کاهش در پیش‌بینی را توجیه می‌کند.

کاهش تدریجی QT، اما به پایان نرسیده است

توسعه بزرگ دیگری: کاهش ترازنامه در حال کند شدن است. فدرال رزرو سقف کاهش خود در قبوض خزانه را از 60 میلیارد دلار در ماه به 50 میلیارد دلار از آوریل کاهش می‌دهد، پس از اینکه در سال گذشته آن را به 25 میلیارد دلار کاهش داده است. در عین حال، سقف MBS ثابت باقی مانده است و 35 میلیارد دلار است.

پاول این slowdown را به نگرانی‌ها در مورد نقدینگی خزانه و سقف بدهی نسبت داد، زیرا حساب عمومی خزانه (TGA) کاهش می‌یابد. با این حال، این اقدام نشان دهنده یک سرعت QT محتاطانه‌تر است، نه انحراف از نرمال‌سازی ترازنامه. ترازنامه فدرال رزرو در حال حاضر به 6.75 تریلیون دلار کاهش یافته است که کمترین میزان چند ساله می‌باشد.

خط پایین: کاهش تدریجی QT به شرایط نقدینگی مقداری تسکین می‌دهد، اما این یک برگشت کامل نیست. فدرال رزرو همچنان در عجله برای عودت به حالت گسترش نیست.

قدرت یورو تحت تأثیر جریان‌های سهام و عدم قطعیت دلار

در حالی که فدرال رزرو در حالت احتیاط قرار دارد، بانک مرکزی اروپا به طور تهاجمی نرخ‌ها را کاهش داده و از ژوئن تاکنون 6 بار نرخ‌ها را پایین آورده است — به تازگی نرخ سپرده را از 4.0٪ به 2.5٪ کاهش داده است. رشد کند GDP منطقه یورو عامل اصلی این مسیر نرم‌افزار بوده است، حتی در حالی که تورم در حدود 2٪–3٪ ثابت مانده است.

با وجود سیاست‌های نرم‌تر، یورو عملکرد بهتری داشته است. از ابتدای سال، بیشترین افزایش را در میان ارزهای بزرگ در برابر دلار آمریکا تجربه کرده است. این قدرت ناشی از:

نظارت فنیک: آیا بازگشت USDX در افق است؟

USDX حدوداً 3.85% از ابتدای سال پایین آمده است، که تضاد شدید با صعودی است که پس از انتخابات ترامپ مشاهده شد. از نظر فنی، این شاخص در میان اواخر دسامبر و ژانویه در بالاترین حد خود قرار داشت و تشکیل سر واضحی در نمودار روزانه دارد.

قدرت اخیر یورو و موانع مرتبط با تعرفه بر دلار تأثیر گذاشته است. با این حال، پس از سقوط شدید در مدت دو ماه، به نظر می‌رسد USDX حمایت را در سطح 102.80 پیدا کرده است — یک سطح که ارزش نظارت دارد.

با وجود نگرانی‌های گسترده، تصویر کلان آمریکا به طور قابل توجهی وخیم نشده است. داده‌های بازار کار و اقتصادی همچنان پایدار هستند. فدرال رزرو به سمت نرم شدن حرکت نکرده است و بیشتر احساسات منفی به نظر می‌رسد که به دنبال تیترهای سیاسی است تا بنیادها.

چشم‌انداز Q2: ریسک کلیدی – سیاست تجاری ترامپ

بازار به شدت نسبت به تجدید نظر در لحن تعرفه‌ای ترامپ حساس است. در حالی که این سیاست‌ها اغلب به عنوان ابزارهای مذاکره استفاده می‌شوند، آنها نوساناتی را در نرخ‌ها، سهام و FX ایجاد می‌کنند.

اگر ترامپ در Q2 نیت‌های تجاری بیشتری را بیان کند — به ویژه در مورد اروپا یا چین — احساسات ریسک ممکن است بهبود یابد. با توجه به تمایل او به هم‌راستایی عملکرد بازار با موفقیت سیاست، او احتمالاً تحمل ضعف طولانی مدت سرمایه‌گذاری را نخواهد داشت.